铜价高位久盘压力加重短期或面临下跌

2019-06-16 12:49:26 来源: 吉安信息港

铜价高位久盘压力加重 短期或面临下跌

SMM讯:自3月份超跌以来,大型冶炼商增加出口、国储收购,以及消费小阳春所导致的现货紧缺现象,是本轮铜价反弹至反转的重要因素,而市场基于对中国经济的触底反弹的预期炒作,更是资金追多的重要指引。截止8月5日,铜价已经迈入5W上方年初运行区域内整理6周,其屡次上破7月初高位平台未果,凸显高位压力增大,上行动能不足。目前,铜价影响因素多空交织,面临方向选择,既有宏观面趋暖、库存低位、股市走牛等利多因素的支撑,也有消费清淡、宏观风险增加,以及下半年供给加速等偏空因素影响,基于以上因素的综合判研,笔者认为,由于此前金属板块整体上行幅度过大,已经全部覆盖各类企业生产成本,在利润驱使下,企业此前闲置或检修产能将会纷纷复产,加上需求并没有出现实质上大幅提升,因而对于金属后期走势来说,涨幅提前过度透支后,"金九银十"的秋季旺季行情恐怕难如预期,铜价亦不例外。

一、宏观面分析1.中国政策托底显效,但宏观面改善幅度或有限中国7月制造业PMI为51.7,连升五个月,不但超出预期,也是继6月PMI后再次创下年内记录,此与汇丰中国制造业PMI创18个月新高(51.7)的表现一致。中国官方和汇丰PMI的良好表现,这意味着在中国政府4月以来一系列稳增长措施的推动下,制造业稳中向好,进一步验证中国经济已因政策托底而企稳,且由于政策具有滞后效应,近几周的政策措施累积效应有望将在未来几个月继续显现,并帮助巩固经济复苏。中共中央政治局7月29日召开会议,会议指出,下半年要坚持稳中求进工作总基调,坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的基本思路,保持宏观政策连续性和稳定性,针对经济运行中的突出问题,更加注重定向调控。此前总理也形象的表示过要注重实施定向调控,在调控上不搞"大水漫灌",而是抓住重点领域和关键环节,有针对性地实施"喷灌"、"滴灌"。由此可见,定向调控、底线思维或依然是下半年宏观政策的主基调。考虑到本届政府对经济下行的容忍度比较高,调结构和促改革依然是其工作的重心,经济托底后,进一步大规模刺激经济仍为小概率事件,因而中国经济的改善幅度难言有较大幅度的改观。2.美国经济数据表现靓丽,实质性复苏仍暂不明朗

7月美国新增非农就业20.9万,虽增速较6月将有所回落,但连续6个月数据都在20W以上,这奠定了美国就业市场的趋势性复苏方向。不过美国劳动参与率并没有大幅提高,且平均周薪和工作时间却未有实质性的增加,这显现出美国经济复苏的"根底"还不扎实,因为美国主要是以消费为经济主要增加动力的国家,就业市场的不断改进,却未有得到工作薪水和工作时间的同步印证,这表明美国经济复苏依然处在初期阶段,远没有众多经济数据所表现出来的那样振奋人心。美联储在7月底的FOMC声明称"通胀水平在接近美联储长期目标"。这句话当时引发市场猜测加息时点可能提前到来,因为6月美国CPI达到了2.1,7月失业率为6.2,双双都达到了耶伦上台之前的联储触及加息目标。但美联储声明依然规避加息议题,对于利率的调整预期仍讳莫如深,这表明美联储仍倾向维持大规模宽松政策,其原因可能是因为美国经济复苏的真实情况与数据面表现不同,因而美联储需要不断修复其关注核心指标,小心翼翼的考量任何货币政策扰动对经济复苏的影响。目前美联储更为关注的两个指标是通胀和薪资水平。7月私人部门时薪资仅增长0.01美元,而PCE数据为1.6,不及前值1.7,或许意味着美联储官方对加息的意愿并没有市场此前猜测的那么大。不过数据层面表现强劲,却引起了FOMC内部对于加息的分歧。

3.低通胀和高失业率继续困扰欧元区经济复苏,政策博弈持续欧元区宏观面表现为总体经济保持复苏,内部主要经济体走势异化,且低通胀和高失业率依然是困扰欧洲经济复苏的威胁。以德国和法国为代表的内部不同经济体前景不一,因而其对欧元区内部整体政策的要求也不一。德国保持较好的经济前景,因而其更主张进行压力测试和改革,反对进一步宽松;而以法国为代表的欧洲国家,经济受紧缩之苦,前景堪忧,因而其更主张欧洲实行宽松的政策来扶持其经济复苏。自6月ECB下调三大基准利率并首次出台负存款利率以来,欧洲CPI不仅没有企稳,反而更进一步下滑至0.4,暗示此前的ECB利率下调后实际影响结果仍比较有限,欧洲仍有进一步宽松的可能,因而政策博弈持续。若ECB在金秋实现欧洲版QE,届时在旺季行情下,可能会对金属市场产生较大影响,这是风险因素之一。而西方和俄罗斯围绕乌克兰事件的角逐,以及巴以冲突、葡萄牙银行风险等事件将对政策层面产生影响,毕竟外围事件的激化是内部政策博弈的延伸。二、基本面分析1.阶段性供给紧张转向供需两淡

世界金属统计局(WBMS)的报告显示,2014年月全球铜市供应短缺36.1万吨,去年全球铜市供应过剩40.2万吨。国际铜研究小组(ICSG)在站上公布的报告中称,全球铜市4月供应短缺15.2万吨,3月为短缺9.8吨。今年月供应短缺38.1万吨,去年同期为供应过剩26.4万吨。从中国层面看,国家统计局公布数据显示,中国月精炼铜产量为352.06吨,同比增加7.96%;6月单月产量为62.34万吨,同比增长9.53%。6月精铜进口量为25.5万吨,环比减少2.79万吨。月累计精铜进口188万吨,环比上升15.69%。可以说上半年精铜产量总体处在短缺状态。目前,虽仍有一些冶炼商停产检修(报道有赤峰云铜、金剑以及西部矿业等),市场表现为供应不足,但由于现在所处消费淡季,下游按需接货,市场亦表现为需清淡,现货难以再度出现高升水状态。在高企的价格和利润驱使下,此前闲置或检修的产能将会纷纷复产(如大冶有色位于新疆的萨热克铜矿项目29日进入试生产阶段,目标年产金属量约为吨),增加市场供给,有助修复短期失衡局面,况且在2014年全球产能大投放的背景下,基本面短期失衡本身在时间上就难以长久持续。

2. 下半年铜矿供给增大,有望修复上半年基本面偏紧格局7月28日,Freeport公司和印尼政府达成一协议,恢复铜精矿出口,消息表明其在周三前恢复出口至中国1万吨铜精矿,该公司预计下半年从印尼出口的精矿为75.6万吨。另一大矿产公司Newmont也在和印尼政府谈判,预期很快也会达成协议。此外,印尼政府本身也对国内建立冶炼项目的企业实行出口阶梯性减税。此外,其他一些世界大矿,如北美Morenci、赞比亚Chingola等矿也纷纷扩产或复产,下半年铜矿增长可能会有较大惊喜,此举有望推升下半年TC/RC。7月中国TC/RC现货价格为美元和11..5美元,远高于2014年签订的长协价格99美元,随着下半年全球铜矿产量大增,尤其是印尼铜矿出口中国,那么TC/RC还有上升的空间,预期下半年有望维持在110美元左右。3.下游消费改善不明夏季是消费的传统淡季,从下游消费相关行业的来看,今年的消费较以往更是偏淡。数据显示,2014年月份中国铜材产量844.41万吨,同比增长17.08%,环比下降0.73%,较去年同比21.77%下降4.69%;单月6月铜材产量为158.87万吨,同比仅增长9.45%,较去年同期比大降13.8%。从下游需求相关行业开工率来看,据SMM调研,6月份铜杆开工率为71.09%,基本持平于上月;铜管行业6月份开工率为79.1%,而上月开工率为85.33%;电缆行业6月开工率为81.7,几乎持平上月。此外,从下游终端行业的变化来看,受季节性因素影响,行业有所分化。月汽车产量为1266.87万量,同比增长10.9%,相对去年15.11%,下滑4.21%;月冰箱产量为5051.7万台,增量0.7,而去年同期为18.47%;空调受炎热的季节影响和去年同期产量较低,录得了不错增长。其月产量为8840.29万吨,同比增幅为16.31%;房地产行业继续受政策限制和自身周期性调整依然表现不佳,月全国房市累计投资达到42018.6亿元,同比增幅14.1%,创下2010年以来的新低。三、结构面分析1.现货由高升水至贴水,表明市场消费并不支持高铜价现货升贴水对于价格的涨跌通常较为敏感,现货转为升水往往对应着铜价的底部,而高贴水意味着铜价的顶部。长江现货升帖水由4月28号的1530降至8月5号的-20,一方面,表明市场市场消费不旺,进入7月下旬后,现货涨价更是多被动更涨;另一方面,铜价小幅贴水也说明了目前铜价并非是价格顶部。2.沪伦比价触高回落,暗示市场拉涨动能乏力当沪伦比价高位时,进口盈利或小幅亏损会拉动中国的进口需求,有利于铜价回升;当沪伦比价低位时,这时进口会导致亏损增大,中国进口需求减弱,铜价面临高位回调。沪铜和伦铜的比值自6月下旬达到高位以来(约7.45),开始逐渐下滑,截至8月5号已经再度转弱为7.0左右,这说明,此前铜价的大幅上扬更多为内盘拉涨所致,进入8月后,铜价出现上行动力减弱,而伦铜相对更抗跌。3.精废铜价差虽有回落,但依然保持高位废铜一直作为精铜的替代品,从二者价差走势,往往也能体现出基本面的供需关系。长江现货和佛山光亮铜价差自6月底至7月初超过5000后,开始快速回落,这表明现货铜价自7月初到达5W平台上方后,市场畏高,认可度较低,下游开始增加废铜采购。TC净多持仓递减,意味着市场做多能量衰竭截止2014年7月29日,CFTC基金多头持仓为63838张,基金空头持仓为59519张,净多持仓为4319张,而上周净多为8802张,上上周为14627张,这说明基金多单获利离场,致使做多动能开始衰竭。四、技术分析从沪铜主力1410周K线来看,自6月底向上突破49000长期压力线的阻碍以来,上方空间已经打开,趋势上看,价格上方空间压力区域在一线。短期看,51000附近区域为2013年年底至2014年年初长达三月的整理平台,铜价在此位置盘整6周无法突破,暗示此区域压力较重,形态上看,高位有形成的M顶之势头。此外,在技术指标80高位的KD死叉和MACD红色能量柱缩短的技配合下,铜价亦面临技术面的回调需求。

五、结论建议

中美经济的持续转好,奠定了全球偏暖的宏观氛围,有利提振市场对未来的需求预期。但中美各自经济体内缺乏新兴产业作为支撑,内生性增长动力不足,经济托底政策或资本回流推动型增长对宏观面难言有较大幅度的改善,因此,金属需求实质性提振的空间不大;而全球在产能大释放背景下,铜矿下半年的供给增加和冶炼商重新复产或扩产有望增加市场供给,逐渐修复上半年偏紧的失衡格局,长期看,铜市的基本面格局未有改变。短期看,消费淡季背景下,下游消费并不支持铜价大幅上涨,而实际上,铜价自6月下旬以来已经涨幅超过6%,涨幅有过度透支金秋行情迹象,因而铜价有回整之倾向。

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